專題：中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行 機構(gòu)解讀

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　　來源：申萬宏源研究

　　事件：中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、 中央軍委主席習(xí)近平出席會議并發(fā)表重要講話。

　　? 政策定調(diào)：以內(nèi)需的穩(wěn)定性對沖外需的不確定性

　　在風(fēng)險挑戰(zhàn)中，會議仍將外部環(huán)境的變化放在首位，突出外需的不確定。同時，內(nèi)部環(huán)境的挑戰(zhàn)中，會議明確為“國內(nèi)需求不足”，并點出“部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收 面臨壓力”等客觀問題。相比2023年，一是將有效需求不足精確為國內(nèi)需求不足，二是將產(chǎn)能利用率不高問題聚焦在經(jīng)營困難上，三是將社會預(yù)期偏弱實質(zhì)化為就業(yè)增收壓力。

　　會議對經(jīng)濟工作規(guī)律總結(jié)為五個，將市場和政府、總供給和總需求前置。一是“必須統(tǒng)籌好有效市場和有為政府關(guān)系，形成既放得活又管得住的經(jīng)濟秩序”，二是“必須統(tǒng)籌好總供給和總需求關(guān)系，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)”。三是“必須統(tǒng)籌好培育新動能和更新舊動能關(guān)系”。 四是“統(tǒng)籌好做優(yōu)增量和盤活存量的關(guān)系”。五是“必須統(tǒng)籌好提升質(zhì)量和做大總量的關(guān)系”。

　　具體來看，本次會議將消費擺在了最突出的位置，延續(xù) 12 月政治局會議定調(diào)，指出“著力提振內(nèi)需特別是居民消費需求”。本次會議將“大力提振消費”放在九大任務(wù)中的首位， 而2023 年消費僅在第二位且被囊括在“擴大國內(nèi)需求”內(nèi)部。在九大重點任務(wù)部署后的總結(jié)段，會議強調(diào)“針對需求不足的突出癥結(jié)，著力提振內(nèi)需特別是居民消費需求”。

　　? 明確要“提高赤字率”、“保持流動性充裕”

　　宏觀調(diào)控方面，會議延續(xù) 12 月中央政治局會議基調(diào)，強調(diào)“更加積極有為”，“提高政策 整體效能”。會議提及“加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開放舉措的協(xié)調(diào)配合”，一方面指向后續(xù)財政、貨幣政策或加強協(xié)調(diào)、支持穩(wěn)增長；另 一方面或指向多部門“形成合力”，宏觀政策更注重與穩(wěn)就業(yè)、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域配合。

　　財政政策延續(xù)“更加積極”定調(diào)外，會議明確強調(diào)“提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù) 用力、更加給力”。近年財政效果受壓制，或緣于隱性債務(wù)“存量”問題，土地出讓收入等 “流量”短缺等影響。本次會議強調(diào)“提高財政赤字率”，“增加發(fā)行超長期特別國債”，“增 加地方政府專項債券發(fā)行使用”均將對明年預(yù)算內(nèi)資金形成補充。中性情景，2025 年廣義財政支出增速若要達5%左右，非化債的政府債務(wù)凈融資或需12萬億元左右。?

　　貨幣政策延續(xù)政治局會議“適度寬松”的定調(diào)，并將去年的“保持流動性合理充?！备臑椤氨３至鲃有猿湓！?。另外，會議在投資部分提出“加強財政與金融的配合，以政府投資 有效帶動社會投資”。PSL、政策性開發(fā)性金融工具等穩(wěn)投資的手段或有望再度出現(xiàn)。

　　? 會議重點關(guān)注消費、“內(nèi)卷”、房地產(chǎn)等

　　消費政策更多從民生問題入手，會議明確提出“實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級?！本唧w來看，會議明確“加力擴圍實施‘兩新’ 政策，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務(wù)消費”。不排除后續(xù)服務(wù)消費也有相關(guān)政策支持。

　　會議從重點領(lǐng)域發(fā)展，金融體系支持和綜合整治“內(nèi)卷式”競爭三方面，對科技創(chuàng)新發(fā)展詳細部署。本次會議重點提及“開展‘人工智能+’行動”等；同時，會議對金融支持科 技方面，提出“壯大耐心資本”；針對“內(nèi)卷式”競爭現(xiàn)象，會議提出“綜合整治”。

　　房地產(chǎn)領(lǐng)域工作部署重歸防風(fēng)險領(lǐng)域，強調(diào)“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”。穩(wěn)地產(chǎn)已成為穩(wěn)定居民資產(chǎn)、防止居民資產(chǎn)負債表出現(xiàn)風(fēng)險的重要工作之一。后續(xù)實現(xiàn)“持續(xù)用 力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”或多在于“加力實施城中村和危舊房改造”，促進住房需求潛力釋放，以及加快“推進處置存量商品房工作”、增強城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制等。

　　風(fēng)險提示：外部環(huán)境變化，房地產(chǎn)形勢變化。