一、基本面

　　供給側(cè)，我國最新一周液化氣商品量為55.44萬噸，雖然較前期水平仍有少量下降，但環(huán)比出現(xiàn)了一定程度的回暖，這導(dǎo)致我國短期內(nèi)液化氣的整體供給水平有所增長；進口方面，近期我國液化氣到港水平整體也有所回暖，最新一周到港量達到了58萬噸，較11月底的低位存在明顯增長，即便目前水平依然較三季度存在著明顯的減量，但較往年同期來看已經(jīng)處在了相對高位，這從季節(jié)性的角度來看將導(dǎo)致國內(nèi)液化氣的供給量整體處在相對寬松的狀態(tài)之中，也基本符合我們此前對于供給趨緊情況緩解而對估值造成壓力的設(shè)想。

　　在需求側(cè)，從近期公布的高頻數(shù)據(jù)來看，我國近期周度實際消費量依然維持了從9月份開始的下行趨勢，目前已經(jīng)下降至46.05萬噸，但從同比的角度來看，今年我國四季度的消費量較往年來看存在著一定的增量，這在近期或成為PG價格托底的關(guān)鍵因素之一；同時在化工消費的視角之下，12月以來我國液化氣下游的整體化工產(chǎn)業(yè)開工水平出現(xiàn)了明顯的回暖狀態(tài)，這一方面是由于國內(nèi)多數(shù)煉廠處在復(fù)產(chǎn)階段，另一方面則是由于汽油船單陸續(xù)進入交付期，帶動烷基化油價格大幅探漲，對下游加工積極性形成了提振。

　　庫存方面，近期我國整體庫存水平較10月以來依然存在著下降趨勢，但從高頻數(shù)據(jù)的視角來看該情況出現(xiàn)了一定程度的改善。廠庫方面，目前國內(nèi)廠家?guī)齑嫠交嘏?6.55萬噸，雖然較11月初19萬噸附近的水平依然存在著不少的減量，但環(huán)比視角下則存在著少量的增幅；同時在港庫方面，我國港口庫存近期依然維持著下行趨勢，但整體下降的速度已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放緩，這主要也是由于我國近期到港量有所回暖所致。但同時值得注意的是，目前我國港庫水平仍處在往年同期水平的高位之上，這或?qū)е录幢愫罄m(xù)港庫水平進一步有所下降，也難對價格形成有效的提振效果。

　　二、現(xiàn)貨基差

　　在現(xiàn)貨方面，近期國內(nèi)現(xiàn)貨價格整體并沒有延續(xù)此前的強勢反彈走勢，基本維持了當(dāng)前水平保持震蕩。其中外盤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了少量的上行，帶動國內(nèi)現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)了少量的反彈，前期我們預(yù)期的現(xiàn)貨回暖也基本被市場消化完畢，而同時在外盤MB、FEI以及CP價格維持震蕩的情況下導(dǎo)致北美至遠東窗口的套利空間進一步被壓縮，這在后續(xù)或?qū)е抡w現(xiàn)貨表現(xiàn)基本持穩(wěn)，較難出現(xiàn)明顯的波動。而在基差方面，近期國內(nèi)以山東現(xiàn)貨為代表的基差表現(xiàn)依然相對強勢，但上行速度較前期來看有所放緩，這一方面是由于目前期貨盤面的弱勢表現(xiàn)較前期來看有所修復(fù)，同時現(xiàn)貨價格的上行空間也受到了壓制。在這種情況下，后續(xù)內(nèi)盤基差的表現(xiàn)或逐步缺失動力，進而在季節(jié)性因素的影響下出現(xiàn)一定的回調(diào)可能，這也將為買保布局提供較為理想的入場空間，值得關(guān)注。

　　三、成本

　　成本端方面，原油價格盡管在前期經(jīng)歷了短暫的反彈，但近期依然回歸到了弱勢運行的狀態(tài)之中。從其自身的屬性來看，商品屬性中供給側(cè)俄羅斯的出口或在歐盟進一步的制裁下出現(xiàn)少量波動，但考慮到目前全球原油消費的局面依然相對疲軟，這將導(dǎo)致基本面對油價的支撐力量也較難得以展現(xiàn)；金融屬性方面，盡管美聯(lián)儲本月如期降息，但市場對于明年不論是降息幅度還是降息次數(shù)的預(yù)期都有所降溫，這將導(dǎo)致金融壓力持續(xù)存在；而政治屬性方面，中東?；鹫勁械倪M行對近期市場風(fēng)險偏好情緒形成了明顯影響，盡管俄烏沖突以及以以色列為核心的地緣沖突尚未完全平息，但后續(xù)大規(guī)模升級的可能性已經(jīng)明顯下降，這也將導(dǎo)致油價上方的風(fēng)險溢價難以立住腳跟。因此從成本端來看，原油價格在后續(xù)較難尋得明顯的上行契機，這或?qū)G價格形成一定程度的拖累。

　　四、觀點及展望

　　結(jié)合前文所述，盡管目前原油價格難以對PG價格形成有效的提振，但液化氣自身的供需情況都有望在后續(xù)得到改善，這或?qū)δ壳癙G低估值的狀態(tài)形成一定程度的改善，同時也將為后續(xù)PG裂解走強以及基差回調(diào)作出一定的貢獻。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。