專題：2024分析師大會(huì)：一場中國投資界盛會(huì)！

　　新浪財(cái)經(jīng)2024分析師大會(huì)召開，逾300名專家、學(xué)者、行業(yè)掌舵者、頂級(jí)基金經(jīng)理、首席分析師齊聚，共議資本市場未來機(jī)遇！第六屆金麒麟最佳分析師榮耀重磅揭曉！

　　明年股市將如何表現(xiàn)？哪些政策值得期待？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？一年一度的分析師大會(huì)隆重啟幕。

　　分析師大會(huì)評(píng)審委員會(huì)主席、國泰君安金融學(xué)院院長、首席策略官黃燕銘表示，市場出現(xiàn)財(cái)富管理的大轉(zhuǎn)型。2024年國內(nèi)主動(dòng)權(quán)益發(fā)行非常困難，但是量化的產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、固收產(chǎn)品的銷售情況卻非?；馃?。我們?cè)谶@個(gè)時(shí)代一定要搭上這樣的快車道去實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　經(jīng)過30年的時(shí)間，在證券研究當(dāng)中已經(jīng)構(gòu)建了非常完整的體系，宏觀策略、固定收益、金融工程、行業(yè)公司，每塊的研究已經(jīng)做得相當(dāng)成熟。走到今天，我可以自豪地說，中國大陸的證券研究的水平跟香港同行比，我們一點(diǎn)都不差，甚至很多地方已經(jīng)超越了。

　　但在今天面臨新形勢，有人問我，接下來證券研究所如何發(fā)展？首先一條是改變商業(yè)模式，我們以前只會(huì)單一客戶、單一打法，捆綁公募基金，提供研究服務(wù)。但是我們今天要面臨的是必須去服務(wù)各種各樣的客戶，包括高端的機(jī)構(gòu)客戶，包括高凈值個(gè)人客戶，包括長尾的個(gè)人客戶。在這個(gè)過程當(dāng)中，我們要提供證券研究服務(wù)，也要提供理財(cái)?shù)难芯糠?wù)。這個(gè)過程對(duì)我們來說也是提供了一個(gè)新的機(jī)會(huì)，如果說站在今天，我們可能會(huì)認(rèn)為分支機(jī)構(gòu)財(cái)富管理?xiàng)l線應(yīng)該感謝研究部門給他們提供研究資源，給他們賦能。但是3-5年以后，我們要感謝財(cái)富管理給我們提供了一小條船，讓我們重新駛上快速的車道。

　　演講全文如下：

　　尊敬的鄧總，各位參會(huì)的嘉賓：

　　大家下午好！

　　我今天想跟大家重點(diǎn)講的題目是乘上時(shí)代的春風(fēng)，重點(diǎn)發(fā)展財(cái)富管理研究。

　　在演講這個(gè)題目之前先講一個(gè)小故事。2012年我從UBS瑞銀出來，在加盟國泰君安之前，有一家外資銀行半路來劫我，希望我去香港擔(dān)任亞太區(qū)研究主管，給我的任務(wù)不是發(fā)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，而是重點(diǎn)發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

　　在當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，大家投資的重點(diǎn)都是證券投資，業(yè)務(wù)興趣點(diǎn)都是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，財(cái)富管理在那個(gè)時(shí)候沒有人提及。他們?yōu)槭裁磿?huì)跟我提這個(gè)要求？他們Global head跟我說，按照在國外的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，重點(diǎn)證券業(yè)務(wù)是在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)從高速增長走向中速甚至低速增長的時(shí)候，證券公司的業(yè)務(wù)會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到財(cái)富管理的業(yè)務(wù)上。雖然這件事情已經(jīng)過去12年了，但是在我的心頭一直縈繞著。

　　今天中國看到的情況是中國的經(jīng)濟(jì)從8慢慢降到5甚至4.8左右的水平，中國也開始出現(xiàn)財(cái)富管理的大轉(zhuǎn)型。今天可以看到中國資本市場出現(xiàn)的這些轉(zhuǎn)型現(xiàn)象，跟經(jīng)濟(jì)增速從高速轉(zhuǎn)向中低速增長有很大的關(guān)系。也可以看到2024年國內(nèi)主動(dòng)權(quán)益發(fā)行非常困難，但是量化的產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、固收產(chǎn)品的銷售情況卻非?；馃幔覀冋娴臎]有出路了嗎？不是的，我們有。我們?cè)谶@個(gè)時(shí)代一定要搭上這樣的快車道去實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　反思一下各家券商證券研究所是什么樣的狀態(tài)。1994年，我從上海財(cái)大畢業(yè)，我的領(lǐng)導(dǎo)跟我說要搞一個(gè)研究所，向瑞銀學(xué)習(xí)，我剛?cè)胄械臅r(shí)候是拿著外資行的研究報(bào)告去模擬的，經(jīng)過30年的時(shí)間，在證券研究當(dāng)中已經(jīng)構(gòu)建了非常完整的證券研究體系，宏觀策略、固定收益、金融工程、行業(yè)公司，每塊的研究已經(jīng)做得相當(dāng)成熟。如果在25年前，申銀萬國派我去香港向香港的同行學(xué)習(xí)，但是走到今天，我可以自豪地說，中國大陸的證券研究的水平已經(jīng)跟香港同行比，我們一點(diǎn)都不差，甚至很多地方已經(jīng)超越了。

　　但是在今天面臨這樣的新形勢，新的財(cái)富管理這條路上，我們究竟應(yīng)該怎么走？我想澄清幾個(gè)基本概念。很多人認(rèn)為，財(cái)富管理就是零售業(yè)務(wù)，錯(cuò)，財(cái)富管理有財(cái)富管理，財(cái)富管理有零售的財(cái)富管理，財(cái)富管理也有機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理，甚至有大機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理。大家想象一下，銀行理財(cái)，大家再想象一下，保險(xiǎn)公司他們要的究竟是證券研究還是財(cái)富管理，對(duì)我們來說是一個(gè)很大的課題。

　　第二，不要認(rèn)為證券研究和財(cái)富研究僅僅一墻之隔，它們之間的區(qū)別可以說很短，但他們之間的距離也很遙遠(yuǎn)。證券研究的核心是證券、股票、債券得一系列的金融產(chǎn)品，而財(cái)富研究的標(biāo)的是什么？是產(chǎn)品，產(chǎn)品包括基金、ETF、固收等一系列金融產(chǎn)品。面對(duì)這么復(fù)雜的金融產(chǎn)品，真的有完整的理解力了嗎？真的有這種配置的能力了嗎？我想說還有很多工作要做。

　　現(xiàn)在各家證券公司當(dāng)中有很多人做了一些初創(chuàng)型的探索，比如經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)型做大類資產(chǎn)配置研究很好，但是我想說大類資產(chǎn)配置研究最終不是靠經(jīng)濟(jì)學(xué)家做，因?yàn)榇箢愘Y產(chǎn)配置不是一個(gè)機(jī)器學(xué)問題，它是一個(gè)金融學(xué)問題。有的人說好，我們讓策略研究員做大類資產(chǎn)配置，可策略研究員往往懂股票不懂債券，懂我們常見的金融產(chǎn)品，對(duì)復(fù)雜金融產(chǎn)品的理解力不夠。策略研究更多在乎6個(gè)月甚至一年的時(shí)間，大類資產(chǎn)配置產(chǎn)品研究需要更長的時(shí)間，3-5年去思考。

　　我們也可能說讓金融工程的人做大類資產(chǎn)配置研究，我想說還是錯(cuò)。因?yàn)榇箢愘Y產(chǎn)配置到最后是一個(gè)主動(dòng)理解的問題，它絕對(duì)不是一個(gè)量化的問題。

　　我經(jīng)常要求我們的金融工程研究員不要用數(shù)學(xué)的語言給我講金融工程，能不能用詩詞歌賦講金融工程，那才是真正的研究高手。

　　在這樣的時(shí)代下去踐行普惠金融，如何踐行普惠金融的問題？我們要做的事情是面對(duì)各種各樣的機(jī)構(gòu)客戶。今天中國證券研究行業(yè)遇到了一些新困難和挑戰(zhàn)，困難和挑戰(zhàn)跟經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有關(guān)，跟經(jīng)濟(jì)增速從高速向中低速增長有關(guān)，跟行業(yè)監(jiān)管也有很大的關(guān)系，我們傭金率從萬八一路往下降。有人問我，接下來證券研究所如何發(fā)展？首先一條是改變商業(yè)模式，我們以前只會(huì)單一客戶、單一打法，什么意思？捆綁公募基金，提供研究服務(wù)。除此之外，我們都不會(huì)。但是我們今天要面臨的是必須去服務(wù)各種各樣的客戶，包括高端的機(jī)構(gòu)客戶，包括高凈值個(gè)人客戶，包括長尾的個(gè)人客戶。在這個(gè)過程當(dāng)中，我們要提供證券研究服務(wù)，也要提供理財(cái)?shù)难芯糠?wù)。這個(gè)過程對(duì)我們來說也是提供了一個(gè)新的機(jī)會(huì)，如果說站在今天，我們可能會(huì)認(rèn)為分支機(jī)構(gòu)財(cái)富管理?xiàng)l線應(yīng)該感謝研究部門給他們提供研究資源，給他們賦能。但是3-5年以后，我們要感謝財(cái)富管理給我們提供了一小條船，讓我們重新駛上快速的車道。

　　在這個(gè)過程當(dāng)中，我們需要轉(zhuǎn)型，特別是新的研究員要思考這些問題，年紀(jì)大的研究員也要實(shí)現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)型。

　　在目前的情況下，如何實(shí)現(xiàn)5大金融的挑戰(zhàn)，如何實(shí)現(xiàn)普惠金融、養(yǎng)老金融等一系列的理念，如何幫助投資者享受改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，是我們這代人接下來要面臨的很重要的課題。

　　講完了這些東西，我想跟大家特別強(qiáng)調(diào)，在財(cái)富管理的研究當(dāng)中需要6大板塊的研究：

　　第一，主動(dòng)配置。

　　第二，被動(dòng)配置。

　　第三，產(chǎn)品評(píng)價(jià)。

　　第四，產(chǎn)品研究。

　　第五，產(chǎn)品組合。

　　第六，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。

　　這6大板塊的研究工作我們準(zhǔn)備好了嗎？為此做了哪些準(zhǔn)備？過程中我們要面臨客戶數(shù)量的急劇增長，從單一的公募客戶變成公募以及私募等各種各樣的機(jī)構(gòu)客戶，我們的客戶除了機(jī)構(gòu)客戶，最大的機(jī)構(gòu)客戶等一系列往下走，到高端的個(gè)人客戶，以及高凈值個(gè)人客戶和長尾客戶，我們都要去思考、去提供研究。

　　就研究談研究毫無價(jià)值，我們必須基于證券的業(yè)務(wù)發(fā)展來談研究，我們以前更多是為基金公司提供研究服務(wù)，以后如何在這個(gè)大類資產(chǎn)配置研究的基礎(chǔ)上提供各種策略，以及由此幫助基金公司產(chǎn)品的配置，以及由此提供各種各樣的買方投顧，我們未來要面臨的挑戰(zhàn)。在這個(gè)過程當(dāng)中，我們要面臨研究領(lǐng)域的擴(kuò)張，以及研究思維和研究方法的改變，這是我們未來面臨的事情。

　　我想做一件事情能夠開創(chuàng)一個(gè)新時(shí)代。傳統(tǒng)的研究模式正在逐步結(jié)束，新的研究模式又將重新開始。作為金麒麟評(píng)委會(huì)的主席，我們希望跟大家一起探討評(píng)選規(guī)定，希望在評(píng)選規(guī)定上更加符合時(shí)代的要求，很多人金麒麟的評(píng)選照顧了很多年輕人，我們有分析師的榜單，也會(huì)有青年精英的榜單。這里面我們鼓勵(lì)新的研究人員出現(xiàn)，特別是新一代年輕分析師出現(xiàn)，同時(shí)我們的領(lǐng)域設(shè)置跟傳統(tǒng)的很多設(shè)置不一樣，有很多創(chuàng)新的地方。我想說的是，這種評(píng)選創(chuàng)新還會(huì)繼續(xù)，我們要不斷地通過創(chuàng)新去適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)勇敢邁向新的舞臺(tái)。這個(gè)過程中也需要每一位的參與。

　　提一個(gè)小小的建議，希望在座各位分析師明年來參加金麒麟頒獎(jiǎng)會(huì)的時(shí)候，能夠換一身漂亮的衣服，你們的薪酬也挺高的，來參加頒獎(jiǎng)盛會(huì)的時(shí)候，著裝也稍微注意一點(diǎn)。

　　謝謝大家！